Trade Convertible Bond

上篇提到群聯的國內無擔保轉換公司債 (Domestic Convertible Bond, CB) 群聯二（82992）或許是一個好標的打開證卷交易的APP, 群聯二（82992）一張110.4元

110.4 是貴還是便宜呢?

要判斷群聯二（82992）的價格 110.4 是貴還是便宜，我們需要進行一些計算並考慮幾個因素。可轉換債券的價值受到兩個主要部分的影響：

純債價值 (Straight Bond Value)： 如果它只是一般債券，沒有轉換成股票的權利，它的價值是多少。這主要取決於市場利率和發行公司的信用風險。
轉換價值 (Conversion Value)： 如果立即將債券轉換成股票，它的價值會是多少。這直接與標的股票（群聯，8299）的股價相關。
選擇權價值 (Option Value)： 可轉債之所以有魅力，是因為它提供了「在股價上漲時轉換成股票」的選擇權。即使目前不划算，只要在到期前有機會上漲，這個選擇權就有價值。

轉換價值 = (標的股票市價 / 轉換價格) * 債券面額單位點數 (100)

轉換價值 = (507.00 元 / 550.5 元) * 100 點

轉換價值 ≈0.9209×100≈92.09 點

這意味著，如果現在以 507 元的股價立即將債券轉換成股票，每張債券的價值大約是 92.09 點（即 92,090 元）。

轉換溢價 = (可轉債市價 - 轉換價值) / 轉換價值

轉換溢價 = (110.4 - 92.09) / 92.09

轉換溢價 = 18.31 / 92.09

轉換溢價 $\approx \text{19.88%}$

這個 19.88% 的溢價，代表您購買這張可轉債，相對於直接購買同等價值的股票，多支付了約 19.88%。這個溢價就是您為了獲得：

由於群聯二的票面利率是 0%，若不轉換，到期時會以 100% 的價格贖回（通常會加上到期收益率）。若考慮其為零息債券且到期價值為 100，則其純債價值不會超過 100。

單從「110.4」這個數字本身很難直接判斷貴或便宜，必須結合上述分析：

高於面額： 110.4 點高於面額 100 點，表示它含有一定的溢價，市場對其轉換成股票的期待或其債券本身價值有正面評價。
轉換溢價 19.88%：
- 是否合理？ 可轉債通常都會有溢價，因為它提供了保本和上漲參與的雙重優勢。19.88% 的溢價不算特別高，但也不是非常低。
- 判斷依據： 貴或便宜取決於您對群聯未來股價走勢的看法。
  - 如果 您極度看好群聯的股價未來會大漲（遠超過轉換價格 550.5 元），那麼即使現在有近 20% 的溢價，也可能認為是便宜的，因為未來潛在的股價漲幅可能遠超過這個溢價。可以用 110,400 元買入了一張群聯二的可轉換債。當您選擇轉換時（無論群聯股價漲到多高），您每張債券可以換到約 181.65 股的群聯股票。
  - 如果 您認為群聯股價短期內可能停滯不前，甚至下跌，那麼 110.4 的價格和近 20% 的溢價就可能被視為昂貴，因為您支付了選擇權的成本，但卻不一定能從中受益。在這種情況下，直接買普通債券可能更划算，或等待可轉債溢價縮小再買進。
市場環境與流動性： 當市場對該公司或整體產業有高度期待時，可轉債的溢價通常會較高。同時，可轉債的流動性也可能影響其價格。

以目前群聯的股價 507 元、轉換價格 550.5 元，以及 82992 的市場價格 110.4 來看，您正在以約 19.88% 的轉換溢價來購買這張可轉債。

如果您的投資策略是看好群聯長期成長，且希望在股價下跌時有債券的保護，那麼這個溢價可能是您可以接受的。
如果您只希望純粹參與股價上漲且不願意支付任何溢價，那麼直接買股票會更「便宜」（因為沒有溢價成本）。110,400 元 / 507 元/股 ≈ 217.75 股足足多了36。

最終，債劵是作為資產配置的一部分，不要單純地用價錢跟股票比。比如你配置了20%的資產做避險，其中的一半是買債券，那就是在有限的資金裡尋得最佳的債劵，而股票是在完全無關的另一個籃子。

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